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橡胶补偿器之苯乙烯“跌跌不休”的价格演绎逻辑

文章出处:未知作者:admin人气:发表时间:2019-10-30 10:52【
  橡胶补偿器厂家爱发布消息:苯乙烯(EB)期货于9月26日登陆大连商品交易所,上市挂牌基准价为8000元/吨,国庆节前,苯乙烯期货价格曾上行8000元/吨以上,节后则开始大跌。
 
  对于上市以来苯乙烯价格大幅下跌,我们认为主要有以下三方面的原因:第一,新增产能投放预期下,远期悲观,苯乙烯高利润时代将终结。第二,苯乙烯港口存累库预期。第三,原材料乙烯和纯苯价格的下跌给予了苯乙烯价格下滑的空间。
 
  橡胶补偿器@对于后市的操作,在原油价格不出现大幅上涨的情况下,基于苯乙烯产能投放和港口累库预期,我们认为苯乙烯价格易跌难涨,多单风险较大,后期苯乙烯底部或在于其成本线,操作上建议反弹做空。
 
  一、橡胶补偿器@期货价格“跌跌不休”
 
  苯乙烯上市挂牌基准价为8000元/吨,上市以来,苯乙烯价格最高上涨至8160元/吨,最低下探至7409元/吨,价差达751。从持仓来看,随着新品种日渐活跃,在空头增仓之下,苯乙烯价格重心不断下移。
 
  二、橡胶补偿器@2020年——苯乙烯产能投放大年
 
  2020年苯乙烯供需压力将凸显,中长期价格承压。根据我们对苯乙烯下游未来新增产能投放的统计,以及由此测算出的苯乙烯消耗量,苯乙烯需求相对供给跟进不足,预计随着苯乙烯产能的投放,苯乙烯将逐步承压。
 
  橡胶补偿器@截至2020年末,预计我国有352万吨下游产能释放,对应苯乙烯消耗量为281。23万吨。而同时间段,苯乙烯将有601。2万吨苯乙烯产能投产,理论上整体产能是过剩的。尽管过剩的产能可替代部分进口,但是这意味着国内外货源的竞争将愈发激烈,对苯乙烯来说,其价格依旧承压。
 
  尽管苯乙烯有巨大的产能投放计划,但是需要警惕低价之下,苯乙烯产能投放不及预期。对于当前主力合约EB2005而言,浙石化和恒力的苯乙烯装置投产较为确定,因为这两套装置同属于民营大炼化项目。
 
  三、橡胶补偿器@苯乙烯高利润时代即将终结
 
  远期悲观,苯乙烯生产利润不断被压缩。根据我们的测算,2017年以来至今,苯乙烯生产利润最高至4911元/吨,最低至-612元/吨。目前苯乙烯主力合约为EB2005,基于对远期苯乙烯产能迈入过剩的预期,市场心态偏悲观,现货价受期货价影响明显,苯乙烯生产利润不断被压缩。上市首日苯乙烯生产利润为1025元/吨,截至10月22日,苯乙烯生产利润被压缩至412元/吨。
 
  橡胶补偿器@成本下移,给予盘面沽空空间。苯乙烯的上游对应的是纯苯和乙烯,一般而言生产1吨苯乙烯需要0.79吨的纯苯和0.29吨的乙烯,而上市以来,受原油价格大幅走弱的影响,其下游乙烯和纯苯价格也随之走弱。截至10月23日,东北亚乙烯价格为681美元/吨,纯苯价格为5650元/吨,其分别较上市首日下降了170美元/吨和120元/吨。橡胶补偿器@成本的大幅下移,也给予了期货盘面足够的沽空空间。我们认为,除非发生极端地缘政治事件或者是OPEC进一步深化减产力度,否在在疲弱的需求以及累库预期下,国际原油难有大幅反弹。对应乙烯和纯苯的价格也难以走强,短期成本端难以给予苯乙烯足够的支撑。
 
  四、橡胶补偿器@需求无明显起色
 
  需求乏力,下游谨慎拿货。苯乙烯三大下游分别为EPS、ABS和PS,三者合计占苯乙烯下游需求的70%。近期苯乙烯价格接连下滑,EPS、ABS和PS价格也接连下滑,这表明目前终端需求不够强劲,苯乙烯下游挺价乏力。目前来看,苯乙烯下游拿货较为谨慎,严控库存,需求基本上以刚需为主。且EPS终端有48%的需求为板材行业,因此随着冬季的来临,其需求将逐渐走弱。东北地区部分苯乙烯货源将流入华东地区。
 
  五、橡胶补偿器@累库预期下,苯乙烯价格反弹受阻
 
  苯乙烯存累库预期。一般而言,苯乙烯华东正常库存水平为8-15万吨,截至10月23日,苯乙烯华东主港库存为10.11万吨。(其中,计划10月23日抵港船只因尚未靠泊,并未统计入库。)尽管当前库存水平处于正常区间内,但是根据表3的统计可知,在未来5天内,按计划将有9.26万吨船货到港。橡胶补偿器@在到港货物多,但下游消化速度有限的情况下,目前市场对苯乙烯后市存较强的累库预期。在累库的压力下,尽管当前苯乙烯价格处于低位,但是反弹受阻。
 
  六、橡胶补偿器@总结与操作建议
 
  综上,当前苯乙烯主力合约EB2005面临以下几方面的压力:第一,中长期产能投放压力。浙石化120万吨/年的苯乙烯装置和恒力石化72万吨/年的苯乙烯装置投产较为确定,因为这两套装置同属于炼化一体化项目,其投产更多的是跟随大炼化进度走。第二,年末累库压力。橡胶补偿器@基于无起色的需求以及大量的到港货物,目前苯乙烯港口存较强的累库预期。而苯乙烯储存时间过长容易导致聚合物含量超标,因此港口库存的增加会极大地压制苯乙烯价格。
 
  橡胶补偿器@在原油价格不大幅上涨的前提下,我们认为当前苯乙烯基本面未出现利好消息,受制于以上两大压力,苯乙烯期价易跌难涨,操作上建议反弹空。截至10月23日,苯乙烯即期成本为7253元/吨,对于未来价格底部,若港口货物大幅累积,不排除苯乙烯价格向成本端进一步靠近的可能。
 
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